במהלך השנה האחרונה התנהל דיון ער בישראל סביב מדיניות הריבית של בנק ישראל, כאשר בעקבות עליות אינפלציה עולמיות והאטה הצפויה בצמיחה המקומית, החל בנק ישראל בפעילות של העלאות ריבית. החלטות אלה משפיעות לא רק על כיס הצרכנים, אלא גם על כלל מניות ותעודות הסל בשוק ההון, על אגרות החוב הממשלתיות והקונצרניות, ועל מידת הסיכון שהמשקיעים מוכנים לקבל. בכתבה זו נבחן לעומק את המנגנונים שבגינם עליית הריבית מדירה למשקיעים לא רק את עלויות המימון, אלא מכתיבה קצב חוזי מגמות השקעה בישראל.

רקע כללי על העלאות ריבית בישראל

מהלך העלאות הריבית החל בישראל במחצית השנייה של 2024, כאשר שיעור הריבית הממשלתי טיפס בהדרגה מ-1.75% בספטמבר 2024 לכ-3.25% בסוף 2025. המהלך התבצע על רקע לחצים אינפלציוניים שנבעו מעליית מחירי האנרגיה בעולם והמשך ביקושים מקומיים חזקים. בנק ישראל, באמצעות ועדה מוניטרית עצמאית, מטרתו הייתה להאט את קצב העליות במחירים ללא גרימת פגיעה מיידית בצמיחה הכלכלית. עם זאת, כל עלייה בריבית מייקרת באופן מיידי הלוואות לדירות, מימון של עסקים ומגדילה את התשואה על נכסי חוב סולידיים.

השפעה על מניות ותעודות סל

1. מניות חברות תשתית ואנרגיה
   חברות בענף האנרגיה והתשתיות מימנו לרוב פרויקטים בהיקפים גבוהים באמצעות אשראי זול. עליית הריבית מייקרת את עלות המימון הדיפולטי שלהן, מה שמקטין את התזרים הפנוי להורדת חוב ולחלוקת דיבידנד. בתל אביב למשל, מניות חברת החשמל וחברות הגז טבעי ריכזו ביצועים נחותים מתחילת 2025 יחסית למדד ת"א-35.
2. מניות היי-טק וצמיחה
   חברות היי-טק מובילות שצמחו במהירות בשנים האחרונות לרוב נשאו דיבלי משכנתאות זולות על מנת להשקיע בפיתוח. התייקרות הריבית מגדילה את עלות הון העצמי בפועל: המשקיעים דורשים תשואה גבוהה יותר כפיצוי על סיכון גבוה יותר. לכן, מניות חברות צמיחה נטו להראות ביצועים פחות טובים ביחס לחברות ערך בתקופה של ריבית עולה.
3. תעודות סל מנייתיות ממונפות
   עליית הריבית פגעה במיוחד בתעודות סל ממונפות על המדדים הגדולים, שכן עלויות הריבית שמשלמים המנהלים על מינוף הכספים מועברות בחלקן לבעלי היחידות. כתוצאה, חלק מתעודות הסל הממונפות נסחרו בדיסקאונט רב יותר ביחס לערכן התיאורטי.

השפעה על שוק אגרות החוב

1. תשואה על אג"ח ממשלתי
   מדד התשואות על אג"ח ממשלת ישראל לשנתיים ולחמש שנים הגיע ל-4.1% ו-4.3% בהתאמה בסוף הקיץ 2025, לאחר שבראשית 2024 עמד סביב 2.5% ו-3.0%. עליית התשואה משקפת ירידת מחירים של אג"ח קיימות והזדמנות למשקיעים חדשים להנפיק אג"ח מוגדלת.
2. אג"ח קונצרניות ודירוג חברות
   חברות עם דירוגי אשראי גבוהים (AAA-AA) נסקו בתשואה ל-5.5% בקונצרניות לטווח דומה, בעוד שמנפיקות בדירוגים נמוכים (BBB ומטה) ראו קפיצה אף לתשואות של 7% ומעלה. המשמעות היא פגיעה אפשרית ביכולת חברות מסוימות להנפיק חוב חדש, או עלויות פחתות השקעה.
3. הזדמנויות למשקיעים שמרניים
   למשקיעים שמעדיפים הכנסה קבועה ומוכנים להחזיק בפורטפוליו אג"ח עד לפדיון, הריבית הגבוהה מספקת כיום תשואות שטרם נראו בשנים האחרונות. זאת, בהשוואה לתקופות של ריבית אפסית או שלילית בשווקים האירופיים.

תגובת הבורסה והמשקיעים

סוחרים בתל אביב התאימו את הפוזיציות שלהם לסביבה המשתנה:

• נתח מסוים של כספים הוסט מהמניות המניבות פחות דיבידנד (כגון מניות צמיחה ונדל"ן) אל אג"ח ממשלתיות ובינוניות תשואה.
• חלק מהמשקיעים המוסדיים הגדילו חשיפה לאפיק המט"ח, בעיקר דולר ויורו, כהגנה מפני יתר ריבית עתידית וניוד הון.
• קרנות נאמנות פיזוריות נדרשו להקטין מינופים מחשש ללחצים כלפי ערך הקרן.

מסקנות והמלצות

על אף שאינפלציה גבוהה תחייב מעקב צמוד אחרי החלטות הבנק, אפשר לצפות להאטה בקצב העלאות בעתיד ככל שהמחירים יתייצבו. לכן:

• למשקיעים בעלי סיכון גבוה: יש לבחון הזדמנויות במניות טכנולוגיה ברמת הערכת שווי קפדנית ולהעדיף חברות בעלות מאזן חזק.
• למשקיעים שמרניים: אג"ח ממשלתי לטווח בינוני ובינוני-ארוך מציג הזדמנות נדירה כיום.
• הפיזור בין מניות ערך (ביניהן תעשייה, צריכה בסיסית) ואג"ח ממשלתיות יכול להגן על תיק ההשקעות מפני תנודתיות קיצונית.