פערי תשואה בבורסה: זינוק במניות הביטוח מול מאבק הריביות בצריכה והאכזבה בביטחוניות
המסחר בתל אביב מציג תמונה מורכבת של דוחות כספיים, כאשר חברות הפיננסים נהנות מסביבת הריבית בעוד שחברות הצריכה והמגזר הביטחוני המסורתי מתמודדים עם רוחות מנשרות
יום המסחר האחרון בבורסת תל אביב הציג תמונה מורכבת ומנוגדת, המשקפת את החלוקה בשוק הישראלי בין מגזרים הנהנים מסביבת המאקרו-כלכלית הנוכחית לבין אלו הסובלים ממנה. בעוד שמדד תל אביב 35 ננעל ביציבות יחסית עם עלייה קלה, הדגש העיקרי היה הפער העצום בין המדדים הענפיים. מדד הביטוח הקפיץ בכ-8%, בניגוד חד למדד הביטחוניות שנפל באופן משמעותי. תופעה זו מצביעה על שינוי בתפיסת הסיכון של המשקיעים, שבוחרים לנצל את הריביות הגבוהות כדי להרוויח מחברות פיננסיות, ומוותרים במקביל על מניות הביטחון שעד לאחרונה נחשבו ל"מטבע חם". הפער הזה אינו רק סטטיסטי, אלא משקף מציאות כלכלית שבה האינפלציה והריבית משמשות כחרב פיפיותית עבור חלק מהחברות וכמנוף רווח עבור אחרות.
הביטוח נהנה מריביות, ומגדל חוזרת לחלק דיבידנדים
אחד הסימנים הברורים ביותר להשפעת הריבית על השווקים נראה במגזר הביטוח, ובמיוחד בתוצאות הרבעון של מגדל ביטוח. חברת הביטוח הגדולה ביותר בישראל דיווחה על זינוק ברווח הכולל לכ-1.8 מיליארד שקל, עלייה מרשימה בהשוואה לשנה הקודמת. מנכ"ל מגדל, רונן אגסי, לא הסתיר את האופטימיות שלו והצהיר בראיון ל"גלובס" כי החברה "מאוד רוצה לחזור לחלק דיבידנד כבר השנה". ההצהרה הזו היא סימן חשוב לשוק, שכן היא מצביעה על כך שהחברות הפיננסיות לא רק מצליחות להתנהל בסביבת ריבית גבוהה, אלא אף צוברות עודפי מזומנים המאפשרים החזרה של הון לבעלי המניות. הריבית הגבוהה בשוק מאפשרת לחברות הביטוח להשיא תשואות משמעותיות על הפקדונות הטכניות שלהן, מה שמניע את הרווחים כלפי מעלה. זוהי תמונת ראי הפוכה לחלוטין לזו של חברות הצריכה והיזמות, שהלוואות הבנקאיות שלהן התייקרו באופן דרמטי ומכבידות על השורה התחתונה שלהן.
trending_up שינוי מגמה בהעדפות המשקיעים
השווקים מצביעים על מעבר ברור מהימור על חברות הגנה מסורתיות לעבר חברות פיננסיות הנהנות מריביות גבוהות. משקיעים מחפשים תשואה בטוחה ומיידית במקום הימור על הזמנות ביטחוניות ארוכות טווח.
המאבק במגזר הצריכה: המקרה של ויקטורי וקרפור
הניגוד להצלחת המגזר הפיננסי בא לידי ביטוי במגזר הקמעונאי ורשתות השיווק. ויקטורי, רשת חנויות המזון, סיכמה את השנה עם תמונה כלכלית מאתגרת. למרות פתיחת סניפים חדשים והרחבת פעילות, הרשת דיווחה על ירידה חדה ברווח התפעולי. הסיבה העיקרית לכך נעוצה בעלויות המימון הגבוהות שהרשת נושאת בעקבות העלאת הריבית על ידי בנק ישראל. אלו גוזרים על החברות לשלם יותר על הון, מה שמכרסם את הרווחיות, במיוחד כאשר במקביל יש לחץ על מחירי המכירה והרווח הגולמי מצטמצם. גם קרפור, רשת המרכולים הצרפתית בישראל, נאלצה להתמודד עם אתגרים דומים, ולמרות ירידה במכירות בחנויות זהות ונפילה במדד הרווח הגולמי, הצליחה לעבור לרווחות. המהלך של קרפור למימוש סניפים ולייעול פעולות סייע לה להציג שיפור ברווחיות, אך זה מדגיש את המאמץ הנדרש מחברות קמעונאות כדי לשרוד בסביבה שבה עלויות האשראי אוכלות את הרווחים מהמכירות עצמן.
תסכול בזירת הביטחוניות: רפאל מול ולוריקס
מגזר הביטחוניות, שנחשב בשנים האחרונות למנוע צמיחה מרכזי בבורסה בזכות ההשקעות הממשלתיות הגדולות בביטחון, חווה יום קשה במיוחד. מדד הביטחוניות נפל בכמה אחוזים, בניגוד לציפיות להמשך המומנטום. אחד הגורמים המרכזיים לכך הוא המתח סביב ההנפקה הציבורית המתוכננת של רפאל. חברת הנשק הממשלתית מתכוננת להנפקה, אך דיווחים על כך שהיא מעוניינת להנפיק עד 30% בלבד מהון המניות, ולא כפי שציפו גורמים מוסדיים, יצרו אווירה של חוסר ודאות. בנוסף, חילוקי דעות עם ועד העובדים והעובדה שהחברה אינה מקיימת דיאלוג עם העובדים, כפי שדווח ב"דה-מרקר", מוסיפים שכבה נוספת על ההשקעה בחברה. השוק מגיב בשלילה לאי-ודאות לגבי מבנה ההנפקה ולתחושה כי הממשלה מנסה למכור את החברה במחיר גבוה מדי, מה שעלול לפגוע בתשואה עבור המשקיעים החדשים.
balance פרשנות ביקורתית: הצד השני של המטבע
למרות הזינוק במניות כמו ולוריקס, אין להשלות מהנפילה במדד הביטחוניות הכללי, שמשקף חששות אמיתיים לגבי רווחיות עתידית של הקבלנים הגדולים ומחלוקות על תנאי ההעסקה במהלך ההנפקה הציבורית של רפאל.
הפיבוט האסטרטגי של ולוריקס לתחום הרחפנים
בניגוד מוחלט לתסכול במדד הביטחוניות הכללי, מניית ולוריקס (לשעבר אקוואריוס מנועים) זינקה בכ-30% לאחר שהודיעה על שינוי אסטרטגי משמעותי. החברה, שבעבר עסקה בפיתוח מנועים לינאריים, הודיעה על כניסה לתחום הביטחוני והרחפנים דרך רכישת השליטה בחברת אירו סול. המהלך, שכולל גם גיוס הון ממשקיעים מוסדיים כמו אי.בי.איי וברק קפיטל, התקבל בברכה על ידי השוק. ההשקעה בוולוריקס מסמלת את העדפת המשקיעים לחברות טכנולוגיה ביטחוניות ורחפנים (Homeland Security) שנהנות מביקוש גלובלי עוצמתי, על פני קבלנים מסורתיים גדולים שתלויים במכרזים ממשלתיים בודדים. השוק שולח מסר ברור: הוא מעריך חדשנות ויכולת פריסה עולמית יותר מאשר התלות בתקציב הביטחון הישראלי לבדו.
מגזר האנרגיה והפיננסים: דלק כהון מול עיצומים בנקאיים
במקביל לתנודות במגזרים האחרים, קבוצת דלק ממשיכה לחזק את מעמדה כאחת החברות החזקות בשוק ההון הישראלי. על פי דיווחים ב"גלובס", השווי של קבוצת האנרגיה והפיננסים של יצחק תשובה עומד על כ-20 מיליארד שקל. החברה סיימה את השנה עם רווח נקי אדיר של 3.3 מיליארד שקל וחילקה דיבידנדים נדיבים לבעלי המניות. החוזק של דלק נובע מהגיוון העסקי שלה, המשלב בין פעילות אנרגיה (קידוחי גז ונפט) לבין פעילות פיננסית ענפית באמצעות החזקות במגדל וחברות נוספות. מצב זה מאפשר לקבוצה לנצל את הריביות הגבוהות בזרוע הפיננסית כדי לממן את הפעילות בזרוע האנרגיה, וליצור מחסום כניסה למתחרים. עם זאת, לא הכל בוהר במערכת הבנקאית והפיננסית. ועדת העיצומים לתאגידים בנקאיים הטילה עיצום כספי משמעותי על בנק מזרחי טפחות, בסך של 6.8 מיליון שקל, בגין הפרות של חוק איסור הלבנת הון. העיצום, שדווח הן ב"גלובס" והן ב"ניוז1", מגיע לאחר שנמצאו ליקויים בבדיקת העברות, בדיווחים לרשות ובזיהוי פעולות בלתי רגילות. על אף שהבנק הודיע כי יערער על ההחלטה, המהלך מטיל צל על המגזר הבנקאי ומזכיר למשקיעים את הסיכונים הרגולטוריים הכרוכים בהשקעה בבנקים.
menu_book מילון מונחים כלכליים רלוונטיים
- ריבית ריאלית:
- שיעור הריבית למשכנתה או להלוואה לאחר ניכוי שיעור האינפלציה. ריבית ריאלית גבוהה מגדילה את עלות המימון לחברות ומשפיעה על החלטות ההשקעה.
- תשואה על ההון:
- הרווח של חברה ביחס להון העצמי שלה, המבטא את היעילות של החברה בניצול ההון המושקע בה להפקת רווחים. משמש מדד מרכזי למשקיעים בהשוואת רווחיות בין חברות.
- הנפקה ציבורית:
- תהליך שבו חברה פרטית מנפיקה לראשונה מניות או אגרות חוב לציבור המשקיעים בבורסה, ובכך הופכת לחברה ציבורית שמחויבה בדיווחים פיננסיים ובשקיפות רגולטורית.
עוד בנושא
שאלות נפוצות (FAQ)
-
מדד הביטוח נהנה מריביות גבוהות שמגדילות את התשואה על ההשקעות הפיננסיות של החברות, בעוד שמדד הביטחוניות סובל מאכזבה לגבי היקף ההזמנות הממשלתיות ומתחרות על רקע נושא ההנפקה של רפאל.
-
ריביות גבוהות הכבידו על עלויות המימון והאשראי של ויקטורי, מה שבשילוב עם ירידה במחירי המדפים ברשתות השיווק, הוביל לצניחה של כ-45% ברווח התפעולי של החברה.
-
ולוריקס זינקה לאחר שהודיעה על שינוי אסטרטגי לתחום הביטחון והרחפנים (Homeland Security), כולל גיוס הון ורכישת השליטה בחברת אירו סול, מה שמשך עניין של משקיעים מוסדיים.
